编者按：6月22日，青海省投资集团有限公司（以下简称青投）发布公告，称集团及旗下16家子公司进入破产重整阶段，由此成为全国第一家宣告破产的省级融资平台。青投的“倒下”，不仅严重摧毁了市场对青投信心，甚至对整个青海省、整个国企形象都造成了不良影响；1.5万余名青投员工中大多数将面临下岗失业，为地方维稳带来较大压力；股东和投资者利益大幅受损，债权人债务大幅缩水，银行等机构不良贷款率大幅飚升。特别值得一提的是长期以来，国内信贷市场有一条坚信不疑的“国企信仰”：“国企有政府背书，地方有中央背书”。如今，这套隐喻着“零风险”的“体制内投资背书理论”也瞬间破产了。

靑投与甘肃建投同处西部省份，同属省属重点国企，“出身”相同，体量相仿，有太多的“同类项”。甘肃建投应以青投破产事件为出发点，借鉴川投集团党委书记、董事长刘体斌深度思考文章中对于青投为何倒下，应该有哪些借鉴以及川投如何基业长青的思考总结，予以自我反思与警示。

《大而不倒？唯强永生！——关于青海省投资集团有限公司破产重整的思考》摘要：

体量巨大的青投总资产达750亿元，背靠青海省国资委，是青海省财政支柱企业之一，高挂着“省属重点国企”的金字招牌。

但如果一味求大，而导致实力减弱、效率偏低、盈利减少，那就有可能“倒下”。企业只有“以生存为底线、以富强为边线”，方能长盛不衰、兴旺发达。

一、青投为何倒下？

青投倒下的背景，正是近年来激进举债，有息债务规模较大，流动性危机导致债务危机爆发；后又因违约发生的诉讼较多，子公司股权基本被司法冻结，无奈之下只能走上破产重整的道路。

（一）内在原因

1.混改失误、得不偿失。青投在2013年之后开始混改，引入西部矿业成为其第二大股东。而西部矿业参与混改时多用股权、资产、债权，鲜有现金注资，远未达到优势互补、强强联合的混改初衷。

2.主业脆弱、利润微薄。青投的主业为电解铝与铝材业务，2019上半年毛利率仅为0.85%，主业造血功能薄弱，新产业“开源”能力不足，加上“节流”措施有限，导致了一直无法产生良好的经营效益。

3.投资激进、负债高企。近年来，青投陆续投资了许多资金量大、周期长的项目。但资金大部分靠融资、贷款，存在着严重的“短债长投”行为，债务偿付压力不断加剧，流动性风险凸显。从青投2019年半年报数据来看，资产负债率高达82.6%。其中流动性负债占据了绝大部分。而青投总资产中非流动性资产占比80%以上，不足以对企业流动性形成支撑。高企的融资成本迅速侵蚀掉有限的利润，并严重影响了企业现金流状况，破产的风险早已潜伏。

（二）外在原因

1.经济下行压力。从国际看，世界经济增速放缓，加之此次新冠肺炎疫情剧烈冲击，陷入长期衰退的可能性大大增加。从国内看，我国正处于改革发展的攻关期，经济下行压力加大，信贷条件逐步收紧，对青投可谓是雪上加霜。

2.承接包袱较多。近年来，青投先后承接了省内亏损较为严重及盈利能力较差的一些企业，导致经营成本不断增高，盈利能力逐步缩减。

3.区域支撑薄弱。青海省地方经济不发达且集中于大宗商品行业，产业结构单一，市场周期性强，税收生成能力不足。全省财政对当地企业逆周期调节、扛风险兜底能力孱弱。

二、借鉴什么？

重要启迪之一就是要善于研究失败，总结教训；启迪之二就是要善于自我批判，自我革新；启迪之三就是要远离舒适区，不断精进，变得更强。

（一）回归常识，回归本质

国企的“金字招牌”不等于市场上永不破产的“免死金牌”。借钱到期是要还的，企业老不赚钱是要倒的。

（二）鉴往知来，自我批判

1、产业盈利能力、经营效率。面临着市场需求不足、要素保障压力大、成本费用上涨、资金链紧张、项目投资受限、运营效率偏低等问题。

2、企业负债压力、融资能力。新设公司、新投项目尚处于建设期、孵化器或培育期，投资资金大部分来自融资，且基本处于亏损状态。

3、现金生成能力、“造血机能”。新产业的利润贡献仍然薄弱。新业务新增的正向现金流还远没有达到充裕地步。新兴产业是否可以持续跟上行业发展的脉络、是否能较快形成强大的赢利能力，现在都还不容乐观。

4、投资管理能力、效益转化。部分投资“大手大脚”的现象，有些钱并没有用到刀刃上。各项成本“跑冒滴漏”，投资输“营养”，结果却“吸收不良”。具有造血干细胞的“肌肉”转化率不高，没有形成太多新的企业核心竞争力。有些投资并购的项目净资产收益率太低，反而成为了拖累集团公司发展的“包袱”。

同属西部内陆省份，区域支撑能力目前还无法与沿海经济强省相比。在外部宏观环境方面，同样面临着后疫情时代经济下行的巨大压力。新时期的中国企业淘汰赛已经加速，那些低效率、不创造财富的国企平台将最终退出历史舞台。

（三）居安思危，自强不息

在“舒适区”待久了以后形成了思想和行为的惯性，在温水煮青蛙式的麻木中陷入了发展陷阱。危机感常在，才会让企业保持对外部刺激的敏感性，保持一种警惕和临界状态，才有可能永葆青春活力。

时刻要有底线思维，做最坏的打算，尽最大的努力，争取最好的结果，才有可能成为新时代企业淘汰赛的胜利者。

三、川投如何基业长青？

要善于自我迭代、持续创新。唯有创新让企业生生不息！

1.集中优势资源，锚定战略规划。我要在战略认识上必须进一步提高，确保企业始终航行在正确的航线上。及时优化调整规划，形成战略合力。谋划推进一批大项目、好项目、新项目，不断增强国有经济的竞争力、控制力、影响力、创新力和抗风险能力。我们要努力寻找“第二增长曲线”，寻找“新的生路”，寻找极限条件下的“活路”。

2、纵深推进改革，增强内生动力。确保增强对核心竞争力的投入，确保对未来的投入，即使在经济下行时也不动摇。还要顺势而为，持续优化总部架构，持续完善法人治理结构，持续推进授权管控，持续探索混合所有制改革，做好管理、制度、文化、人才等方面的融合，锻造出具有自身独特优势的核心能力，在市场竞争中具备足够稀缺的不可替代性。

3、强化资本实力，防控企业风险。强化自我造血、外部融资两大能力，持续保持主体信用。发挥其金融服务实体经济的功能作用，扩展融资渠道。坚守“底线思维”，随时注意合并资产负债率65%的预警线和70%的管控线，有效降低杠杆，构筑风险隔离，筑好企业宽阔的“护城河”。实现集团既有金融和参股类资源聚合、价值管理和资产证券化提升。

4、强化专业力量，激发团队活力。专业的事要交给专业的人来做，专业的事业要依靠专业的能力来支撑。坚持外引“凤凰”、内育“栋梁”，做好人才引、用、育、留工作。用好“前浪”，带好“后浪”，抓好梯队建设。

企业不仅要做大，更要做优、做强。让我们以青投案例为鉴，敬畏市场，敬畏常识、敬畏专业、敬畏风险；让我们“结硬寨、打呆仗”，做到坚如磐石、坚韧不拔、坚持到底，保持稳健、合理、长期的发展势头；让我们在自我迭代中获得安全感，在改革创新中迸发新活力，在持续发展中寻找长青路。

编辑整理：王海燕